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【湖人大胜勇士】

在ETF基金快速發展的同時♂,針對換購可能帶來的衝擊↑▽□,不妨從制度面多思考打補丁♀∵♂,讓雙贏變成多贏♂。對市場造成直接衝擊的超配換購股份應當重點關注⌒♂﹡,筆者建議換購的股票比例不應當超過權重┊⌒□,如果超過應當退還換購方┊?,減少由此帶來的減持衝擊π,維護市場穩定;此外♂□π,對於停牌股參与換購♀▽,基金公司應當承擔相應的責任〇,如果股票復牌之後一字跌停♀,基金公司需要補償基民相關損失π♂,將對應的資金注入基金資產♀。如此一來♀,換購ETF造成的衝擊會降到最小∴,股東適當的減持需求也可獲得一定的滿足♂,對最弱勢的股民、基民來說也可降低成為「韭菜」的幾率∴〇π。■

如果說換購ETF就一定是為了減持套現⌒,也未必公允┊。一些上市公司的股東在換購ETF時提到的「多元化資產配置」的需求△☆↑,或許是實情;另外﹡∴∵,也有一些ETF的成立帶有國資改革「個性化訂製」的色彩⊿▽,如上海國企ETF、四川國改ETF等♂。但不可否認的是☆?↑,換購ETF客觀上都很容易發生「主動減持」和「被動減持」⌒∵,隱藏着對二級市場的衝擊π。

━━━━━制度打補丁↑〇◇,雙贏變多贏儘管ETF換購存在一定程度的減持影響﹡↑,但作為一種資產多元化配置的有效工具⊙,卻不能因噎廢食?♂⊿。相關統計顯示□﹡◇,目前美國市場上被動基金的規模已經超越主動基金﹡,其中ETF基金就佔了重要的比重◇⊿。對所有投資者來說⊿⌒□,ETF基金也是快速實現一籃子資產配置的低成本、高效率的方式▽□,即使有股東通過換購方式來套現﹡∴,也屬於合法運用金融工具的一種方式↑┊。

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「雙重減持」帶來雙重衝擊是顯而易見的⊙∟∵。一方面∴,基金針對手中超配的股份進行變現∟,無疑會對股價帶來套現壓力﹡,除非正好有大型機構願意批量接手、快速建倉⌒〇┊,否則由此帶來的波動都將由二級市場的持股者買單;另一方面〇,在調節超配比例的過程中△?⌒,基金的凈值也難免受到影響〇♀。去年四季度成立的博時、華夏、銀華三隻央企結構調整ETF∟∴,因為清理超配比例的股份∵π♀,成立以來都明顯跑輸基準指數↑□,對衝著指數去投資的基民來說無疑產生一定損失∟♀∴。無論是股民還是基民∴⊿,都很容易成為「雙贏」背後的買單者⊙♂。

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━━━━━「雙重減持」帶來雙重衝擊所謂的「主動減持」♂⊿↑,就是股東換購ETF基金π,在鎖定期到了之後在二級市場上拋售基金套現﹡□。如果基金的交投活躍、對手盤充足∵☆,那麼快速套現的難度就不會很大π⊿⌒。而如果基金在二級市場交易不活躍的話┊,換購方就只能尋求贖回ETF◇﹡▽,變成一籃子成分股再到二級市場上賣出▽▽。這樣一來◇▽,套現壓力就會體現在所有成分股身上⌒?♂,當然套現壓力大家扛比一家公司扛要好?。「被動減持」則在於ETF基金收到股份之後┊⊿⊙,針對超配的比例進行調節性賣出∵。此前已經有不少超比例換購ETF帶來的股份被動減持案例∟,包括中國石油、中國中車等♂┊﹡,此次大家人壽拿中國建築換購也有明顯的超配∴〇。讓這些超配的股份「減肥」到與其在指數中匹配的比例◇,由此對二級市場帶來的拋壓也很難避免◇。

━━━━━曲線減持∵,換購ETF成「雙贏」換購ETF是不是減持∴?從此次中國建築針對大家人壽換購的公告提到△,「本次權益變動屬於減持」△,白紙黑字清清楚楚┊。涉及股份所有權的變動☆⊙,理所當然就是減持∟﹡,換購ETF也可視為股東賣出股份套現之後△,再買入ETF的簡化過程▽。當然⊙,換購不是想換就能換☆∴,除了股東本身有意願之外♂⌒,還需要有新的ETF基金正在發行┊,而且持有的股票正好是這家ETF基金的成分股↑⌒┊。

全文共1721个字﹡◇⊙,读完约3.4分钟]article_adlist-->ETF頻現巨無霸 換購或是好生意紅刊財經 文 | 張俊鳴ETF基金頻現巨無霸⌒,近期以「央企創新驅動」為同一主題的四家ETF基金閃亮登場⊙,合計募集金額超過400億元⊙∟♂,戶均認購金額更是齊刷刷突破100萬份△﹡□,達到私募基金每份的認購起點?。豪氣認購的背後♀↑☆,很大程度不是鈔票而是股票┊,單單大家人壽拿出自身持有的中國建築換購的部分⊿﹡△,涉及金額就超過了60億元〇。去年底以來∴,依靠上市公司重要股東換購股份而催生的大型ETF不在少數↑〇↑,在規模快速做大的同時〇♀⊙,事後帶來的減持對二級市場的衝擊也逐漸浮現△,為換購「打補丁」已經是不可忽視的重要課題π∴〇。

雖然換購存在諸多限制◇♂∟,但卻無礙一家家巨無霸ETF的面世△⌒◇,箇中奧妙不外乎「雙贏」二字∴◇∴。對上市公司的重要股東來說↑♀,如果有減持計劃的話〇,換購成ETF基金遠比直接減持要來得快〇,對股價的直接影響也較小﹡〇☆,基金的交易費用也遠比股票買賣要低⊙△。而對基金公司來說♂┊┊,股東拿着股份來換購☆⊙,除了可以在一定程度省去在二級市場建倉的時間和衝擊成本之外⊙,更重要是可以快速做大規模⌒⊿□,收取更多管理費﹡⌒。可以預見的是〇⊙,未來由換購帶來的ETF巨無霸不會太少﹡♀♂,但給市場帶來的增量資金卻不會太多〇。

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